編者按：今年以來，國務院國資委以及上海、廣東、海南、深圳等地方國資管理部門先后透露了新一輪國資國企改革思路。綜合來看，加快推進國有資產(chǎn)和國有企業(yè)上市，提高國有資本證券化率，仍是各地國資改革的主導路線和重要抓手。對A股市場而言，也將從過去國資改革版圖式炒作，向制度紅利引發(fā)的全面性、系統(tǒng)性、趨勢性機會改變。
上海“打頭陣”
帶領(lǐng)各地掀起國資改革浪潮
十八大三中全會審議通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中提出，要積極發(fā)展混合所有制、完善國有資產(chǎn)管理體制，從“管企業(yè)”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;管資本”，組建國有資本運營公司，國企分類管理、提高資本收益上繳比例等內(nèi)容，可謂是全面深化企業(yè)改革的一次總部署，拉開了國企改革的新篇章，也為地方國資改革奠定了基調(diào)。在市場化的改革大旗下，各具特色的地方國資改革大戲正陸續(xù)登臺。
上海：盡快實現(xiàn)整體上市
一直走在改革前列的上海，在此次新一輪的國資改革中再次沖當先鋒。
上海昨日公布了《進一步深化上海國資改革促進企業(yè)發(fā)展的意見》，提出20條改革舉措。根據(jù)改革目標，上海將形成2－3家符合國際規(guī)則、有效運營的資本管理公司；5－8家全球布局、跨國經(jīng)營，具有國際競爭力和品牌影響力的跨國集團；8－10家全國布局、海外發(fā)展、整體實力領(lǐng)先的企業(yè)集團和一批技術(shù)領(lǐng)先、品牌知名、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級的專精特新企業(yè)。據(jù)悉，明年要有一到兩家國有資本運作平臺公司進入實質(zhì)性運轉(zhuǎn)。
在分類監(jiān)管方面，上海國企將被分為三類：即競爭類、功能類和公共服務類。其中競爭類企業(yè)將以企業(yè)經(jīng)濟效益最大化為主要目標，兼顧社會效益；功能類企業(yè)則是以完成戰(zhàn)略任務或重大專項為主要目標、兼顧經(jīng)濟效益；而公共服務類企業(yè)將以確保城市正常運行和穩(wěn)定、實現(xiàn)社會效益為主要目標。
對于未來的國資調(diào)整和布局，此次“上海國資國企改革20條”要求：“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，加快企業(yè)股份制改革，實現(xiàn)整體上市或核心業(yè)務資產(chǎn)上市。”據(jù)介紹，對競爭類國企，上海要求“能整體上市的要盡快上市”，不能整體上市的，也要引入戰(zhàn)略投資者；對功能類和公共服務類國企，也要按照市場規(guī)則，提高資源配置和公共服務能力。”“將國資委系統(tǒng)80%以上的國資集中在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施與民生保障等關(guān)鍵領(lǐng)域和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。”
在國企激勵機制方面，上海提出“符合法定條件、發(fā)展目標明確、具備再融資能力的國有控股上市公司，可以實施股權(quán)激勵或激勵基金計劃”，“人力資本密集的高新技術(shù)和創(chuàng)新型企業(yè)，可實施科技成果入股、專利獎勵等激勵方案”。
“上海國資是僅次于央企的第二大國資系統(tǒng)，在新一輪國企改革的大背景下，又面臨著上海自貿(mào)區(qū)的建設(shè)浪潮，率先破冰將點燃區(qū)域國資整合的導火索。”華泰證券分析師馮偉指出，未來上海的國資整合將走向“縱深”，從資產(chǎn)證券化的角度，上海國資委旗下上市公司中有一些屬于大集團、小公司的類型，因避免同業(yè)競爭和整合產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務的緣故，后續(xù)推進集團資產(chǎn)注入的概率較大；從改善公司經(jīng)營和治理、國企分類監(jiān)管的角度來講，競爭性企業(yè)先行試點股權(quán)激勵有望改善公司經(jīng)營的手段，而競爭性國企也是改善空間最大的。
廣東：資產(chǎn)證券化提速
近日，接掌廣東國資委主任3個月后的呂業(yè)升首次對外界表明了未來廣東國資改革思路及方向。“要加大力度完善國資監(jiān)管模式，重點是實施兩個轉(zhuǎn)變：一是促進監(jiān)管工作以審批審核為主向優(yōu)化布局和調(diào)整結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，二是監(jiān)管職能盡快由現(xiàn)在的以管資產(chǎn)為主向管資本為主轉(zhuǎn)變。”
呂業(yè)升表示，廣東將推進資產(chǎn)同質(zhì)、市場同向、邏輯關(guān)聯(lián)的國有資產(chǎn)重組，進一步優(yōu)化國有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和布局。
按照廣東國資委的規(guī)劃，廣東將著力打造國有企業(yè)不同層次的功能平臺。一是做大要素平臺，以產(chǎn)權(quán)交易集團為載體，構(gòu)建金融、產(chǎn)權(quán)交易、藥品交易等要素整合平臺；二是打造省級資本運營和融資平臺，整合省屬保險、期貨、銀行股權(quán)、產(chǎn)權(quán)交易等資產(chǎn)，著力培育省國資金融資產(chǎn)板塊；三是根據(jù)省屬大型建筑企業(yè)規(guī)模實力的現(xiàn)狀，研究整合設(shè)計、規(guī)劃、融資、建設(shè)、服務、管理等資源，創(chuàng)新城鎮(zhèn)、園區(qū)建設(shè)解決方案綜合服務商業(yè)態(tài)，助推城鎮(zhèn)化發(fā)展，打造城市建設(shè)綜合服務平臺。
此外，根據(jù)廣東省政府規(guī)劃，廣東國資將力爭到2015年末，新增20家國有控股上市公司，80%以上集團至少控股1家上市公司，省屬企業(yè)證券化率突破60%，而目前廣東國資證券化率在20%左右。
“廣東國資改革，由于有短期內(nèi)大幅提高證券化率的硬性指標，將比上海的精細化重組具有更大的想象空間，資產(chǎn)注入和借殼上市，可能是未來兩年內(nèi)廣東推進國資證券化的主要方式。”金證財富通分析師孫武林認為，對市場而言，短時間內(nèi)，大量的國有資產(chǎn)集中注入有限的幾個上市平臺，毫無疑問，會帶來相關(guān)上市公司價值的顛覆性重估。
重慶：建立市場化補充機制
作為地方國企改革的旗幟與樣板的重慶，其新一輪的國資改革正悄然提速。
有消息稱，重慶正進一步深化國企改革的整體方案，目前仍須就初稿作出修改，及遞交重慶市政府批示。該方案的“頂層設(shè)計”有六個關(guān)鍵詞——推進整體上市、引進戰(zhàn)略投資者、實施混合所有制、推行職工持股、組建國資運營公司、實施戰(zhàn)略減持。
據(jù)悉，重慶國資委將打造10家國有資本營運公司，并且希望以三至五年時間，推進20家重點國企整體上市。另外，重慶國資委亦有意讓2、3的二級企業(yè)推行混合所有制，以及讓80%競爭類企業(yè)實施資本證券化。
重慶市市長黃奇帆10月份到市國資委調(diào)研時曾表示，改革的核心和重點是資本的重組，就是要建立企業(yè)資本的市場化補充機制，形成生生不息的資本循環(huán)。不僅要促進國有集團二三級子公司股權(quán)多元化，集團本身也要實現(xiàn)股份制，推動更多企業(yè)集團上市，從獨資形態(tài)轉(zhuǎn)化為多元投資的股份制。資本補充的來源除通過股票上市募集資金外，還要通過吸引社?；?、商業(yè)保險基金、私募股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)引導基金、風險投資基金、法人投資等資金進入，形成多元化的市場補充渠道。股權(quán)融資的方式也要多元化，可以采取收購轉(zhuǎn)讓、增資擴股、購買企業(yè)可轉(zhuǎn)股債券、融資租賃等多種方式。入股資金也不限于現(xiàn)金、實物,還可以通過土地使用權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)等方式入股。
廣發(fā)證券研究員陳果表示，結(jié)合三中全會關(guān)于國企改革的指導精神，本輪重慶國企改革的核心將是推進資本重組，降低國有企業(yè)債務，引進戰(zhàn)略投資者促進股權(quán)多元化與混合所有制、完善國企人事任免機制與推進股權(quán)激勵等等，預計本輪重慶國企改革將會有比較大的動作，非?？春弥貞c國企改革的主題投資機會。
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